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天齐锂业:主业景气度依然高企 但财务费用激增及大手笔计

时间:2018-01-03 10:00来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
天齐锂业:主业景气度依然高企 但财务费用激增及大手笔计

  前三季度公司净利润同比增长150%,符合预期。2015年1-9月公司实现营业收入、归母净利润分别为13.07亿元和6127万元,同比增速分别为45.17%、150.39%。扣非后归母净利润为8922万元,同比增速2212.80%。公司第三季度单季度的归母净利润和扣非后归母净利润分别为2030万元和4574万元。前三季度EPS0.237元,公司业绩符合我们预期。

  三费激增以及大手笔计提资产减值影响公司业绩。前三季度,公司管理费用为1.13亿元,财务费用1亿元,同比分别增长了58.89%和197.38%;其中管理费用增加系公司自5月初并表天齐锂业(江苏)后,产生2个月的停工损失计入了管理费用;而财务费用激增原因在于报告期内天齐锂业(江苏)负债率较高且文菲尔德新增2亿美元借款,新增利息支出和美元升值引发的汇兑损失共同导致财务费用上升。此外,三季度公司和文菲尔德的少数股东Rockwood一致同意终止澳洲2万吨碳酸锂建设项目(即MCP 项目),公司为此计提了5553万元资产减值准备,影响当期利润近2000万元。

  主业景气度维持高位,但全年业绩面临较大下滑压力。受下游新能源汽车需求拉动作用,报告期内公司主要产品电池级碳酸锂量价齐升,目前电池级碳酸锂报价已接近6万(59600元/吨),相比年初上涨46%!公司前三季度营业收入同比增长4亿元(yoy +45%)、营业利润同比增长2.3亿元(yoy +197%)也反映了锂行业的高景气度。但公司四季度业绩预计会与行业景气度产生较大程度背离,主要原因在于Q42014业绩中包含了射洪锂业2900万元的搬迁补偿净收益和文菲尔德4049万元的应交所得税冲回,导致去年四季度业绩爆发,单季度实现归母净利润1.06亿元。此外,今年天齐锂业(江苏)自6月复产后仍未达到设计产能,四季度仍将处于亏损状态。公司预计全年归母净利润区间为7000-10000万元,对应同比增速为-23%至-46%。

  下调盈利预测,维持增持评级。鉴于天齐锂业(江苏)未能顺利实现达产,对公司业绩造成较大拖累,以及公司财务费用激增。我们下调公司盈利预测,预计15-17年净利润分别为0.94/2.00/3.50亿元(原先为1.76/3.17/4.13亿元),基本EPS 分别为0.36/0.77/1.34元,目前股价对应的动态市盈率分别为211X/99X/57X 。公司三季度资产负债率大幅上升24个百分点至49%,且并表的天齐锂业(江苏)因未能如期达产而持续亏损,我们认为目前这个阶段公司的业绩与行业景气度产生了一定程度背离,短期内股价恐面临回调压力。但考虑到公司作为锂业龙头,行业基本面向好,公司后期如能顺利解决财务费用过高和天齐锂业(江苏)未能达产这两个问题,业绩会有较大弹性。我们维持对公司的“增持”评级,建议回调后买入。

(责任编辑:admin)
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